中国联塑年中营收创5年新高

2022年上半年，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力显现，叠加疫情、原料价格上涨等因素，国内经济面临下行压力。不过，随着高效统筹疫情防控和经济社会发展工作有效推进，稳经济政策效应逐步释放，我国经济在较短时间内企稳回升，展现出强大的韧性与发展潜力。

在此背景下，国内领先的大型建材家居产业集团中国联塑（2128.HK）交出了一份稳健的年中成绩单。公司稳步推进塑料管道系统这一核心业务，亦积极拓展建材家居、环保、供应链服务平台等其他业务，更成功开拓光伏产业，实现各业务板块资源共享、相互赋能与协同发展。

报告期内，中国联塑营业收入同比增长1.1%至148.9亿元（人民币，下同），毛利及毛利率分别为39.43亿元及26.5%，盈利能力保持稳定。

稳中有进的背后，中国联塑的经营韧性来自哪里？其竞争力是否具有可持续性？我们将从多个维度解答这一问题。

一、整体概况：营收规模创新高，正增长彰显强大韧性

半年报显示，2022年上半年，中国联塑实现营业收入148.9亿元，同比增长1.1%，营收规模创近5年同期新高；毛利率为26.5%，较去年全年提升0.15个百分点，盈利能力较为稳定。

经过近36年的发展，中国联塑业务版图已覆盖塑料管道、建材家居、环保、供应链服务、光伏等领域，持续为人们提供优质产品与服务，已然成长为建材家居行业的头部企业。

分地区来看，报告期内华南区域营收占比达50.7%，依然稳坐半壁江山，华东、西北与中国境外占比均有提升，尤其是境外营收占比由3.1%（2021年上半年）上升至5.2%（2022年上半年），海外本土化发展成效逐步显现。

生产基地方面，目前公司已建立超过30个生产基地，分布于中国18个省份及海外国家，可大幅降低运输半径限制带来的影响；公司分销网络也基本覆盖全国，目前已与2706名独立一级经销商建立长期战略合作关系，有力保障公司区域保供能力与服务响应速度，及时高效为客户提供丰富产品与专业服务。

而从同行今年上半年的业绩来看，多数企业营收均出现了同比下滑，甚至有的企业下滑幅度超过了20%。在此背景下，中国联塑为何能穿越行业周期、实现稳健正增长？其背后的经营“密码”是什么？

我们认为，塑料管道主业积极进取、建材家居业务协同效应步步释放、海外发展成效渐显、光伏等新业务加速推进等有利因素，共同护航中国联塑这艘中国制造巨轮在大浪中稳健前行。

二、塑料管道：受益新基建，精准战略助推正增长

报告期内，塑料管道系统业务表现平稳，营收同比增至127.63亿元，占总收入的比重高达85.7%，依然是贡献最大的业务板块。塑料管道系统业务取得正增长，得益于中国联塑对市场的准确判断、精准布局与积极行动。

首先，今年上半年，稳增长政策不断加码，基建作为稳增长的排头兵，景气度持续攀升，尤其在国家适度超前的基础设施投资战略下，城镇老旧小区改造、油气管网与水网建设等为基建投资带来了大量增量需求。作为塑料管道龙头企业，中国联塑紧跟国家政策与市场需求，持续扩大管道布局，并加强与基建龙头央企国企的合作力度，积极投入国家战略工程与市政改建等项目，为塑料管道业务赢得更多增量需求。

其次，上半年尽管公司耗用的原材料成本同比增幅较大，且产品售价增幅未能完全覆盖成本上涨及整体销量下滑，但中国联塑继续发挥规模经济效益，积极控制原材料和生产成本，并适时调整售价，使毛利率维持在合理和稳健水平。

再次，在需求疲弱、市场竞争加剧的背景下，公司积极拓展塑料管道及管件的应用层面，持续开拓农业及海洋养殖产品，扩大市场占有率，带动销量增长，丰富营收来源。

此外，中国联塑加大了海外拓展步伐，塑料管道业务来自境外的营收占比由2.6%（去年上半年）上升至4.1%（今年上半年）。从具体动作来看，公司重点拓展了东南亚市场，以把握当地庞大的内需市场和基建发展。其中，公司于印度尼西亚的1期生产基地已投入运营，今年下半年将额外增加生产线扩大产能；于柬埔寨的生产基地亦加快改造中，预计可于2023年投产。此外，公司正稳步推进在泰国、马来西亚、菲律宾、孟加拉等国家的生产基地建设。

在制造技术方面，中国联塑以智能制造、绿色制造双轮驱动，持续推动公司高质量发展。其中，公司旗下广东联塑科技实业有限公司成功入选“2021年度国家级绿色工厂”，充分展示了国家对中国联塑推动行业绿色发展的认可。

2022年下半年，在稳增长政策下，公司将充分把握新基建带来的发展机遇，深耕塑料管道系统建设，提速智能管网发展。同时，公司将继续寻找政府部门、央企等战略合作伙伴，发挥协同效应，实现双方优势互补与信息共享，进一步巩固公司在塑料管道市场的领先地位。

三、建材家居：继续布局家装领域，与主业协同发展

2022年上半年，受宏观经济下行、居民收入预期走弱及疫情等因素影响，建材家居行业需求减弱，经营风险有所攀升。不过，中国联塑积极采取多元化调整客户组合措施，主动开拓以政府及其他国资主导的基础设施项目。同时，进一步加强与现有优质地产客户的关系，务求为建材家居业务带来更稳定的盈收增长。

报告期内，公司与一家B2B建材采购交易平台签订战略合作协定，旨在通过其社会化服务的地产供应链协同发展新模式，为客户提供更全面、更优质、更高效的服务。公司亦与一家知名的供应链企业达成战略合作，打造以建材供应链为主的政府平台合资项目，达到资源分享、合作共赢。

报告期内，公司亦积极布局联塑家装精品专卖店，继续开拓家装市场，完善产业链布局，朝着“成为生活方式先行者”的目标继续迈进。

事实上，建材家居业务的应用领域与管道主业高度重合，公司可将管道主业在资金、品牌、渠道、客户等方面积累的深厚资源共享至建材家居业务，从而助力建材家居业务实现低成本扩张、协同发展。

未来，中国联塑将继续发挥管道业务与建材家居业务的协同效应，加大科研投入，培养技术人才，设立产品研发中心，以科技为引导，创新升级绿色产品，推动供应链的健康发展，助推建材家居业务良性增长。

四、其他业务：供应链服务加速推进，光伏生产线正式试产

在其他业务板块上，中国联塑上半年的表现也颇引人关注。

为进一步加大供应链服务平台业务的营运能力，公司于2021年12月收购重组了深圳巿易达云科技有限公司（简称EDA）。EDA初创于2014年，是一家专注跨境电商服务的互联网科技公司，已布局全球12个国家。通过该公司自主研发的跨境电商云服务平台和全球化的业务支撑体系，中国联塑得以提升效率、降低成本，灵活应对多平台运营、海外仓储物流及供应链海外分销等挑战。上半年，受惠于收购EDA，中国联塑进一步拓宽供应链服务平台业务，推动收入增长。

同时，公司目前位于泰国曼谷、印尼唐格朗、缅甸仰光及柬埔寨金边四国的商城，，已于2021年年底陆续开业，合计新增可租赁面积约8万平方米，可为公司带来稳定的租赁及管理费收入。随着疫情趋于缓和，加上消费者信心回升，供应链服务平台业务有望稳定推进，继续为中国联塑贡献营收。

光伏板块是另一大亮点。基于国家双碳战略及自身资源禀赋，中国联塑于今年1月初宣布成立广东联塑班皓新能源科技集团有限公司（以下简称“联塑班皓”），全力进军光伏产业，为公司开辟新的增长引擎。

联塑班皓是一家集研发、生产、销售与售后服务为一体的创新企业，专注于太阳能发电技术等领域。今年4月，首条光伏生产线正式试产，标志着联塑班皓迈入大规模产业化新阶段。同时，联塑班皓正积极投入研发资源，开发市场领先的BIPV产品和解决方案，预期可于年底推向市场。

尽管新开拓的光伏业务仍处于早期发展阶段，对中国联塑的营收贡献占比不大，但基于政策红利、行业前景、与管道主业的协同效应等积极因素，我们认为，光伏板块发展空间巨大，有望为中国联塑未来整体营收增长注入新动力。

综合来看，面对全球复杂多变的经济形势和激烈的市场竞争，中国联塑始终坚持稳健经营发展原则，持续深化智能制造、绿色制造，加强业务协同，优化管理水平，以达到降本增效、稳中求进的目标，持续为股东带来长远回报。